Поиск по сайту
Начало >> Книги >> Архивы >> Конкуренция и выбор в электроэнергетике

Решение агентством контрактных проблем - Конкуренция и выбор в электроэнергетике

Оглавление
Конкуренция и выбор в электроэнергетике
Движение в направлении конкуренции
Реструктуризация и приватизация
Отраслевые структуры
Модель 1 - монополия
А - Рынки с возмещением частичных затрат
Модель 2 - закупочное агентство
Модель 3 - конкуренция на оптовом рынке
Модель 4 - конкуренция на розничном рынке
Выбор модели
Решение агентством контрактных проблем
Соглашения на покупку энергии
Оптовые контракты
Рынки наличного товара и организация торговли
Заключение торговых сделок в энергосети
Установление цен на рынке
Как заставить работать рынки электроэнергии
Объединенная система Великобритании
Стоимость услуг по передаче электроэнергии
Правила инвестирования и возмещение затрат
Предварительное строительство и форвардные права
Контракты и цены на передачу электроэнергии
Установление контрактых цен на несвязанную передачу энергии
Контракты и цены - заключение
В - дело о Йоркширских пилонах
Г - эффективность ценообразования по принципу сверху вниз

9. РЕШЕНИЕ КОНТРАКТНЫХ ПРОБЛЕМ.
В первой части книги рассматриваются способы разделения электроэнергетического сектора на составляющие его части. Безусловно, эти составляющие части должны продолжать взаимодействовать в сфере производства, передачи и распределения электроэнергии, поскольку сама отрасль остается физически взаимосвязанной. Таким образом ее коммерческое единство будет обеспечиваться контрактами, подписываемыми между электроэнергетическими компаниями. Вторая часть книги посвящена более подробному рассмотрению этих контрактов как основы для обеспечения эффективного и интегрированного функционирования всей системы.
В данной главе содержится описание целей и форм контрактов в общем, а также их роли в электроэнергетической отрасли в частности. Глава 10 посвящена одной из наиболее распространенных форм контрактов, Соглашению на покупку электроэнергии (СПЭ), заключаемому между отдельными производителями электричества. В Главе 11 отдельно рассматриваются оптовые и розничные контракты. Глава 12 содержит специальные требования к проведению расчетов по контрактам, обслуживающим торговые операции между различными субъектами сети. И, наконец, в Главах 13 и 14 обсуждается вопрос затрат и контрактов, необходимых для использования сети по передаче электроэнергии. В совокупности эти контракты создают “матрицу”, связывающую разъединенную отрасль в единое целое.
Однако контракты используются не только для того, чтобы отдельные компании могли вести операции друг и другом. Использование контрактов также может быть направлено на решение конкретных проблем, таких, например, как управление рисками в децентрализованной системе или создание стимулов для эффективной работы. Последние две проблемы электроэнергетической отрасли можно обозначить как “агентские”, т.е. они возникают тогда, когда одна сторона (“принципал”) хочет оказывать влияние или осуществлять контроль за действиями другой стороны (“агента”). Эти вопросы требуют серьезного рассмотрения при составлении контрактов.
Вообще, недостаточно составить контракт, состоящий из простых требований (“Вы должны производить электричество”). Агент будет выполнять контракт только в том случае, если для этого имеется стимул. Поэтому любые действия должны увязываться с соответствующим вознаграждением (или взысканием). В электроэнергетическом секторе возникает ряд конкретных проблем при составлении контрактов, которые бы создавали стимулы для эффективной работы.
Во-первых, физические характеристики электроэнергетической сети не позволяют связать какого-либо конкретного продавца электроэнергии с каким-либо конкретным покупателем. Электричество не поступает по прямому маршруту от продавца к покупателю: производящие компании, условно говоря, подают все электричество в общий котел, откуда его затем забирают покупатели. Без наличия специального набора контрактов у продавца (“принципала”) не было бы средств обеспечить стимулы для того, чтобы покупатель (“агент”) платил за электричество, поскольку любой покупатель мог бы просто брать электричество из системы по мере своих
потребностей. Именно поэтому здесь рассматриваются не только контракты на физическую поставку электричества в пункте подключения производителя электроэнергии к сети (Глава 10), но и контракты на электричество, поставляемое покупателю на ее противоположной стороне (Глава 11).
Во-вторых, для поддержания частоты, напряжения и стабильности сети в каждый момент времени спрос и предложение должны быть сбалансированы. Теоретически, с экономической точки зрения, этого можно достичь посредством системы двусторонней наличной торговли между покупателями и продавцами в сочетании с контрактами на мощности сети передачи электроэнергии, полностью покрывающими возможные претензии. Однако на практике любой экономический механизм с большим трудом может функционировать с той скоростью, которая необходима для поддержания равновесия в каждый отдельный момент времени. Поэтому некоторые контракты в электроэнергетической отрасли направлены на достижение предварительной договоренности относительно того, кто будет впоследствии платить за поддержание или восстановление баланса в случаях, когда наличный рынок сам не в состоянии функционировать достаточно быстро. Контракты, направленные на осуществление расчетов на рынке электроэнергии, подробно рассматриваются в Главе 12.
И наконец, одной из основных черт электроэнергетической сети является то, что использование сети одним субъектом оказывает влияние на способность другого субъекта пользоваться этой сетью. Например, работа генератора в одной местности может ограничить работу другого генератора в близлежащей области. А это означает, что эффективное функционирование электроэнергетических сетей подчиняется решению классической проблемы “общинных земель”).* Необходимо установить имущественные права с тем, чтобы, например, эффективно распределять дефицитные передаточные мощности или обеспечить такие условия, при которых предоставляющие мощности стороны могли бы возместить свои затраты. Вопросы стоимости передачи электроэнергии рассматриваются в Главе 13, а их связь с правами собственности на сети электропередач - в Главе 14.
* В средневековой Англии большинству деревенских жителей разрешалось пасти свой скот на общинных землях. Поэтому каждый крестьянин стремился максимально возможно использовать эти земли, не задумываясь о том, какие последствия это будет иметь для остальных. Это привело к постепенному ухудшению качества земель, остановить которое удалось только после проведения масштабной земельной реформы, Движения за огораживание.
Главы данной книги не представляют собой исчерпывающее пособие по тому, как составлять безупречные юридические контракты, но в них содержится представление о том, какие контракты требуются для функционирования электроэнергетической отрасли в условиях ее разъединения, а также о том, какими эти контракты должны быть в целом. Мы надеемся, что они окажут содействие реальным субъектам отрасли в разработке их собственных контрактов.
9.1. ЦЕЛЬ СОСТАВЛЕНИЯ КОНТРАКТОВ
Перед тем как приступить к рассмотрению использования контрактов в области продажи и покупки электричества, необходимо понять, для чего нужен контракт вообще. Так, например, контракт на продажу является документом (или даже набором вербальных заявлений), в котором один торговец соглашается поставить некий продукт или услугу другому торговцу на определенных условиях и за определенную сумму денег (или в обмен на другой продукт или услугу). Если один торговец при этом обязан осуществить передачу денег, то мы можем сказать, что состоялся акт покупки или продажи; торговец, осуществляющий передачу денег, является “покупателем”, а второй торговец - “продавцом”17. Контракт дает возможность и продавцу, и покупателю предварительно договориться об условиях сделки.
Теоретически, покупатель и продавец могли бы договариваться об условиях каждой сделки в момент осуществления поставки. Можно задаться вопросом, почему сознательные взрослые люди безропотно соглашаются заниматься трудоемким процессом составления подробных и долгосрочных контрактов, зачастую оплачивая для этого услуги дорогостоящих юристов. Поскольку никто насильно не заставляет их подписывать контракты, можно предположить, что покупатель и продавец получают от этого какую-то выгоду. Преимущества подписания контрактов могут принимать различные формы. Получение этих взаимовыгодных преимуществ и является обоснованием использования контрактов (и выплаты гонораров юристам). Главными преимуществами, объясняющими стремление к заключению контрактов в электроэнергетической отрасли, являются:
• достижение экономии средств за счет операционных издержек;
• перенос рисков;
• обеспечение более эффективных стимулов.
Каждое из этих преимуществ так важно при разработке контрактов в области электроэнергетики, что они заслуживают более подробного рассмотрения.
Поскольку мы так привыкли к использованию контрактов в рамках крупных проектов и долгосрочных соглашений во многих отраслях промышленности, иногда становится трудно определить все преимущества их заключения - мы просто не можем представить себе, как иначе могли бы вестись дела. Следовательно, надо сравнить использование контрактов с какой-нибудь альтернативой. Контракт - это долгосрочная договоренность между двумя “юридическими субъектами” (частными лицами, фирмами или общественными учреждениями) об условиях продажи чего-либо одним лицом другому. Основными альтернативными вариантами являются: краткосрочный договор (наличные сделки) или вертикальная интеграция (организация продажи в рамках одной фирмы или учреждения).

  1. Достижение экономии за счет операционных издержек.

На наличном рынке участники торговых операций (торговцы) должны договариваться о цене и условиях каждой следки непосредственно перед осуществлением поставки. Потребители должны покупать большее или меньшее количество продукции в зависимости от повышения или снижения объемов потребления. Представьте себе, что каждый раз, когда вы включаете телевизор (при этом предполагается, что вы уже договорились о цене программы, которую вы хотите смотреть), вы должны позвонить в электрическую компанию (после того как вы оговорили с телефонной компанией стоимость звонка) и договориться о получении дополнительного количества электроэнергии. Чтобы заключать необходимые сделки подобным образом электрической, телефонной и телевизионной компании приходилось бы тратить огромные средства. Ни один потребитель не стал бы брать на себя труд проходить весь этот длительный процесс. И мир должен был бы жить без электричества, телефонов и телевизоров.
Для того чтобы разрешить эту проблему, мы договариваемся с соответствующей компанией в течение следующего года оплачивать по определенной цене каждый кВтч электричества, каждый телефонный звонок и год (или час) телевизионного просмотра. И этот процесс гораздо проще, нежели организация сделок на наличном рынке. Люди, разумеется, хотят потреблять электричество, звонить по телефону и смотреть телевизор. Поэтому долгосрочные договора с каждой из этих компаний позволяют пользоваться данными продуктами и услугами (и делают их поставку более дешевой) за счет сокращения “операционных издержек”, т.е. стоимости ведения переговоров, осуществления и обеспечения осуществления платежей по каждой сделке.
Контракты являются особенно эффективным способом сокращения операционных издержек, когда речь идет о покупке большого количества очень схожей продукции у одного продавца небольшими партиями и на протяжении длительного периода времени. Контракт позволяет покупателю и продавцу стандартизировать условия сделки на основании ожидаемых будущих условий. Такой подход является взаимовыгодным, когда стоимость стандартизации условий (и возможного допущения ошибки) меньше стоимости согласования разных (но правильных) условий по каждой отдельной сделке.
Альтернативным способом сокращения операционных издержек является ведение двух видов деятельности в рамках одной компании так, чтобы не возникало необходимости проводить наличные торговые сделки между этими двумя направлениями деятельности. Этот аргумент многие годы использовался для обоснования вертикальной интеграции в различных отраслях. Однако частное лицо вряд ли может стать звеном в вертикально-интегрированной цепочке с компанией, поэтому предоставление трудовых услуг и покупки, осуществляемые частными потребителями, всегда требуют некой формы контракта.
Более того, вертикальная интеграция порождает собственные проблемы, о чем говорилось в первой части. Выбор между вертикальной интеграцией или заключением контрактов зависит от стоимости решения этих проблем по сравнению со стоимостью осуществления сделок по контрактам. Одним из недавних примеров является снижение цен на компьютеры, которое привело к сокращению операционных затрат, связанных с заключением контрактов, тем самым ослабив аргументы в пользу вертикальной интеграции в этой сфере.

  1. Перенос рисков

Контракты не только помогают сократить предсказуемые затраты, такие как операционные издержки, но и используются для решения проблемы неопределенности, т.е. проблемы, связанной с тем, что будущее непредсказуемо. Неопределенность приобретает значение, когда она принимает форму риска, т.е. переменной величины чистого дохода. Контракты позволяют переносить финансовый риск на другое лицо в тех случаях, когда это выгодно. Потенциальное преимущество такого переноса может быть реализовано либо:
• когда другое лицо более охотно несет этот риск или обладает для этого большими способностями;
• когда другое лицо осуществляет больший контроль над источником риска.
Наиболее распространенные контракты касаются “двусторонней” неопределенности, т.е. тех случаев, когда ни покупатель, ни продавец не уверены в чем-либо и поэтому оба подвержены риску. Контракты позволяют перенести риск на наиболее подходящее для этого лицо, либо путем “разделения” риска, либо путем его “распределения”.

  1. Разделение риска.

В качестве примера давайте рассмотрим следующую ситуацию: предположим, что фермер хочет продать тонну пшеницы через шесть месяцев. Никто не может сказать с уверенностью, какая в тот момент будет цена на пшеницу на наличном рынке. Если фермера беспокоит возможность того, что цена упадет, он может подписать контракт на продажу пшеницы по фиксированной цене, например, хозяину мельницы. Таким образом он переносит риск, связанный с падением цены, на хозяина мельницы, и такой механизм называется “разделение риска”.
Теперь хозяин мельницы взял на себя обязательство купить пшеницу по фиксированной цене и таким образом подвергается риску того, что рыночная цена пшеницы (и, соответственно, муки) в будущем упадет. Если этот риск связан с общими экономическими тенденциями, то хозяин мельницы должен нести его как неотъемлемую часть своего бизнеса. Он постарается добиться того, чтобы фиксированная цена, которую он предложил фермеру, была достаточно низкой, чтобы обеспечить ему маржу, или “премию”, которую можно будет отложить в “хорошие” времена (когда цена на муку высокая) в качестве резерва на “плохие” времена (когда цена на муку идет вниз). В целом, эти “недиверсифицируемые” риски переносятся на те лица, которые требуют минимальной “премии” в обмен на готовность нести риск. (Иногда это будет хозяин мельницы, иногда фермер.) Этот тип риска можно также разделить посредством вертикальной интеграции в цепочке поставок (т.е. если фермер является и владельцем мельницы).

  1. Распределение риска.

Некоторые риски на рынке пшеницы являются “недиверсифицируемыми”, т.е. колебания цены на пшеницу не связаны с другими ценами. Если речь идет о такой ситуации, владелец мельницы может обратиться к товарному брокеру, который займется поисками спекулянта для подписания контракта по фиксированной цене в обмен на премию. Спекулянт подписывает большое количество подобных контрактов по различным видам товаров. Какие-то из них окажутся прибыльными, а какие-то убыточными. В целом (с учетом нескольких периодов) спекулянт рассчитывает на то, что прибыли и убытки уравновесят друг друга (или сравняются на некоем прогнозируемом уровне). В итоге спекулянт получает премии (или прогнозируемую долю от премий) в качестве чистой выручки.
Подписывая контракт на покупку пшеницы по фиксированной цене, хозяин мельницы тем самым устраняет для себя риск неопределенной наличной цены. Спекулянт же сознательно принимает на себя этот риск, поскольку последний “перекроет” другие риски. Эта схема называется “распределение риска” и лежит в основе большинства механизмов страховки.
Распределения риска также можно достичь посредством “горизонтальной интеграции”, т.е. сочетания различных видов деятельности в рамках одной компании. Однако недавний опыт в области так называемой “корпоративной диверсификации” свидетельствует о том, что возникающие при этом управленческие проблемы перевешивают возможные преимущества. Инвесторы смогут диверсифицировать свои риски гораздо более дешевым способом - владея акциями различных, специализированных компаний. Как будет показано в дальнейших главах, огромное количество контрактов подписывается производителями, трейдерами и потребителями в электроэнергетической отрасли именно с целью разделения риска. Однако на конкурентных рынках электричества имеются признаки того, что появляются компании, спекулирующие на электроэнергии. Эти спекулянты используют контракты на электричество в целях расширения количества видов продукции, по которым они могут распределять свои риски.

  1. Перенос риска и совершенствование стимулов

Иногда неопределенность носит “односторонний” характер, т.е. одна сторона, принимающая участие в сделке, лучше понимает ее риски, чем другая.* Например, предположим, что “принципал” (например, инвестор) хочет, чтобы “агент” (например, менеджер) выполнил некое задание, причем в таких условиях, когда затраты или прибыль могут варьироваться либо в силу внешних факторов (например, изменения рыночной цены), либо в результате действий агента (например, недостаточно жесткого контроля над расходами). Зачастую в таких ситуациях неопределенность в отношении причин изменения величины прибыли носит односторонний характер, т.к. агент лучше осведомлен о своем собственном поведении, чем принципал.
**=    Такая односторонняя неопределенность обозначается термином "информационная асимметрия".
В таких случаях принципал может использовать контракт для создания лучших стимулов, мотивирующих агента действовать более эффективно. Повышенная эффективность деятельности агента приведет в итоге к сокращению затрат или повышению прибыли для принципала. Основная задача при составлении подобных контрактов заключается в том, чтобы структура платежей по контракту распределяла внешние и двусторонние риски наиболее выгодным образом, а также создавала стимулы для повышения эффективности деятельности агента.
Достичь этого можно, попытавшись отделить последствия внешних факторов от последствий деятельности агента:
• агент оплачивает дополнительную стоимость любых неэффективных действий, таким образом чтобы у него/нее имелись стимулы действовать эффективно;
• дополнительные расходы, возникающие в результате внешних факторов, делятся между агентом и принципалом.
Если контракт выполняет первую из двух поставленных задач, его называют “мотивировочно совместимым”. Трудности возникают при попытке совместить эту цель со второй задачей.
Например, возьмем контракт сроком на 3 года на поставку мазута некоему производителю энергии. Самой простой формой контракта будет контракт с указанием фиксированной цены на мазут. Однако производитель энергии знает, что цена на мазут на мировом рынке существенно колеблется, даже в рамках одного года, и понимает, что ни один поставщик не захочет нести риск таких колебаний в цене, вызванных внешними факторами. Производитель мог бы найти агента, который за фиксированное вознаграждение возьмет на себя задачу найти и поставить мазут на электростанцию, после чего производитель оплачивает агенту реальную стоимость покупки мазута.
Проблема, возникающая в связи с этим типом контрактов, заключается в том, что у агента нет стимула для того, чтобы заниматься поиском самого дешевого источника поставок мазута. Любое повышение фактической закупочной стоимости может быть представлено как неизбежный результат повышения цен на мировом рынке, и у производителя энергии не будет никаких веских оснований, чтобы оспорить подобное утверждение. Он будет не в состоянии определить, явилось ли повышение стоимости результатом внешних факторов или следствием недостаточно эффективных действий со стороны агента.
В такой ситуации агент может отказаться от попыток искать наиболее дешевые источники топлива или же вообще может использовать нечестные способы ведения дел, которые приносят дополнительную прибыль (например, брать взятки от поставщиков, которые предлагают более дорогую продукцию, но которым все равно отдается предпочтение). В итоге производитель энергии неизбежно должен будет нести возросшие расходы.*
* Соблазн прибегать к таким нечистоплотным операциям может быть ограничен, если по истечении срока контракта у производителя энергии есть возможность выбрать другого агента. Поэтому существующий агент будет пытаться сохранить за собой этот контракт, демонстрируя свою способность удерживать цены на топливо на низком уровне. Успех подобной тактики (и стимул для более эффективной работы) зависит от того, может ли агент продемонстрировать, что он/она действует эффективно.
Для решения этой проблемы в большинстве контрактов на закупку топлива содержатся положения об индексации цен, по которым цена, которую платит производитель, определяется независимым показателем, формируемым на основе фактических цен на мировом рынке, т.е. “объявляемых цен” на мазут (или его ближайший эквивалент). При падении или повышении этой объявленной цены агент может соответственно устанавливать меньшую или большую цену за предоставляемое им топливо. Таким образом агент защищен от внешнего риска колебаний рыночной цены, за которым в равной степени следят и агент, и производитель. Однако если агенту удается собственными усилиями добиться снижения цены, которую он платит за топливо, он получает дополнительную прибыль. Точно также, если отсутствие эффективных действий со стороны агента приводит к тому, что он вынужден приобретать топливо по более высокой цене, агент несет убытки. Производитель энергии не может определить, сколько усилий предпринимает агент, но это и неважно: цена, которую платит за топливо производитель не зависит от эффективности действий агента.
В течение срока действия контракта только агент выигрывает от собственных дополнительных усилий по поиску более дешевых поставщиков топлива, поэтому агент сам может решить, в какой степени ему стоит предпринимать эти усилия. Поскольку именно агент в полном объеме получает выгоду от любого сокращения стоимости топлива и он же в полном объеме несет убытки при любом повышении этой стоимости, у него имеется необходимый стимул для того, чтобы решить, какое количество усилий с его стороны будет оптимальным, т.е. когда дополнительные затраты, связанные с нахождением более дешевых поставщиков (рабочее время, телефонные переговоры, опубликование объявлений о тендерах и т.п.), начнут превышать величину сокращения закупочной стоимости, которой он рассчитывал добиться с помощью этих усилий.
Несмотря на то, что выгоды, получаемые в течение срока действия контракта, причитаются агенту, принципал также может получить определенные преимущества в ходе ведения переговоров по контракту до его подписания. Принципал должен спрогнозировать фактический уровень усилий со стороны агента в целях снижения затрат и установить цены на достаточно низком уровне, чтобы покрыть этот прогнозируемый уровень. Прогнозирование уровня затрат после получения экономии за счет эффективной работы не всегда просто, но принципал может получить сокращение затрат, ожидаемое потенциальными агентами, путем предоставления контрактов тому агенту, который предложит самую лучшую заявку на тендере.
Из вышеизложенного следует, что одной из ключевых целей заключения контрактов является перемещение и распределение рисков между различными участниками сделки. Отрасль, основанная исключительно на наличных рынках, начинает функционировать с некоего распределения рисков между основными игроками. Контракты предоставляют возможность передавать риск другим сторонам. Некоторых из этих результатов можно достичь с помощью вертикальной или горизонтальной интеграции. Однако интеграция не всегда возможна и зачастую вызывает другие проблемы, которые во многом перевешивают ее возможные преимущества.
В случае “двусторонней неопределенности” участники сделки перераспределяют риски, заложенные в любом проекте, таким образом, чтобы они ложились на те стороны, которые больше всех готовы нести их. Неизбежные или “недиверсифицируемые” риски чаще всего “делятся поровну” с тем участником сделки, который готов нести этот риск за наименьшую премию. “Диверсифицируемые” же риски могут передаваться и за пределы отрасли путем подписания контрактов со спекулянтами или брокерами, имеющими сбалансированные портфели рисков, наподобие страховым компаниям. “Распределение рисков” в рамках целого портфеля иногда представляет собой более дешевый способ решения проблемы ограничения рисков.
В случае “односторонней неопределенности” “принципал” использует контракт для распределения рисков, заложенных в проекте, “агенту”, таким образом чтобы у агента имелся стимул для эффективного управления рисками и достижения лучшего для принципала результата. Как правило, контракт поощряет агента применять метод минимизации затрат при осуществлении проекта и следовательно снимает часть риска, связанного с повышением расходов.
Окончательное распределение риска в любой отрасли зависит от определяющих себестоимость условий и от характера неопределенности. В целом, риски передаются тем (а) кто проявляет большую заинтересованность или способность нести их или (б) тем, кто находится в наилучшем положении, чтобы контролировать их. Во многих случаях эти правила вступают в противоречие друг с другом, и тогда необходимо искать компромисс. Поиск оптимального компромисса и составляет суть процесса ведения переговоров по контракту. Однако эти общие правила зачастую помогают предположить или объяснить, как контракты используются в той или иной отрасли.

  1. ОСНОВНЫЕ ТИПЫ КОНТРАКТОВ

Продажу и покупку электричества можно осуществлять различными способами с использованием стандартных форм контрактов. Поскольку принятая специальная терминология может вызвать вопросы, в следующих разделах предлагается описание основных форм контрактов, того как они используются в каждом коммерческом секторе, и объяснение принципов их функционирования.
Начнем с так называемого наличного контракта, возможно, самой простой формы сделок, и определим основные термины, используемые при любой операции продажи.
Затем рассмотрим более сложные формы контрактов, внося изменения в следующие условия:
• сроки поставки;
• условия поставки;
• методы расчетов.
9.2.1. Наличные контракты
Наличные сделки - это операции по продаже некоего актива для его немедленной поставки. Эта форма сделок зачастую вообще не сопровождается никаким официальным контрактом. Деньги переходят из рук покупателя в руки продавца, а товар перемещается в противоположном направлении. Однако условия сделки носят четкий характер и могут быть конкретно сформулированы вне зависимости от того, заключается письменный контракт или нет.
Наличные сделки, как и любые другие сделки, касаются конкретного количества определенного товара. Ключевой характеристикой наличной сделки является то, что поставка является немедленной и безусловной.* Помимо этого однако для того чтобы осуществить данную сделку, необходимо определить ряд других условий, таких как место поставки. Некоторые наличные сделки касаются продажи товаров, таких как, например, нефть или продукты питания, которые находятся за сотни километром от самого рынка.** Финансовые условия наличных контрактов включают не только цену за единицу продукции, но и метод осуществления расчетов. Расчет по контракту может осуществляться в форме непосредственной наличной оплаты, но также может оговаривать период отсрочки оплаты в 30 или 60 дней.
Все эти условия должны быть оговорены до того, как может быть заключена любая наличная сделка. Иногда условия оговариваются неформально, однако часто составляются и официальные контракты. Одна из функций наличного рынка заключается в предоставлении стандартизированных контрактов, которые могут быть легко и быстро составлены в целях минимизации операционных издержек.
* Понятие "немедленной" поставки различается в отдельных отраслях. Отрезок времени между моментом заключения сделки и осуществлением поставки может составлять от нескольких секунд до нескольких дней. В электроэнергетическом секторе момент осуществления поставки по наличной сделке зависит от графика подачи электричества. За пределами определенного периода времени сделки организуются оператором системы, хотя учет и расчеты по ним можно вести таким образом, как будто это - наличные сделки между двумя другими сторонами.
** Место поставки продукции в электроэнергетической отрасли особенно важно для осуществления сбора ("пулинга") и передачи энергии. Эти вопросы будут рассматриваться в дальнейших главах.
Не все контракты содержат требование немедленной поставки. Многие покупатели и продавцы предпочитают оговорить и зафиксировать условия сделки заранее. Для этой цели и были разработаны форвардные и фьючерсные контракты.

  1. Форвардные контракты

Форвардный контракт также представляет собой контракт на поставку некоего актива по оговоренной цене и в определенной местности, но поставка должна состояться в конкретный момент в будущем. Первоначально не осуществляется никаких наличных платежей. Оговоренная контрактом цена выплачивается только в момент поставки, когда товар получен.
Любая разница между рыночной стоимостью товара на момент поставки и его ценой, оговоренной в контракте, и составляет прибыль или убытки владельца этого контракта. Например, если цена форвардного контракта равна $100, а на наличном рынке на дату поставки стоимость этого товара выросла до $110, владелец контракта получает прибыль в $10 за счет того, что получает поставляемый товар и немедленно снова продает его. Уровень этой прибыли определяет ценность форвардного контракта. Сторона, выпустившая контракт, которая должна осуществить поставку товара, несет соответствующий убыток в размере $10.

  1. Фьючерсные контракты

Фьючерсный контракт похож на форвардный контракт в том, что в нем указывается цена и будущая дата поставки актива. Однако фьючерсные контракты представляют собой в высшей степени стандартизированную форму контракта, они постоянно предлагаются и торгуются на фьючерсном рынке. Расчеты по изменениям ценности контрактов проводятся на рынке ежедневно, и по ним, как правило, не проводится физической поставки товара. Все это делает торги по фьючерсным контрактам чрезвычайно легкими. Формирование ликвидного форвардного рынка возможно только, если отдельные трейдеры имеют реальную возможность поглощать большие поставки данного товара. Ликвидные фьючерсные рынки могут возникать среди любых трейдеров, имеющих финансовые ресурсы, достаточные для того, чтобы выполнять денежные обязательства наличными средствами. При развитии глубоко ликвидного рынка, трейдеры могут использовать форвардные и фьючерсные контракты для отмены своих предыдущих обязательств по поставкам, а также для создания новых.
Каждый фьючерсный контракт выпускается на конкретной финансовой бирже. Согласно контракту, покупатели и продавцы должны, как правило, разместить на бирже стандартный гарантийный взнос, или депозит, в качестве страховки в случае невыполнения ими своих обязательств. В качестве места осуществления поставки зачастую указывается сама биржа. Только цена контракта является предметом переговоров.
Когда истекает срок погашения контракта, его владелец может выплатить указанную в нем цену стороне, выпустившей контракт, в обмен на товар. Однако, как правило, владельцы фьючерсных контрактов продают их непосредственно до наступления срока исполнения контрактов, а выпустившая их сторона покупает контракты обратно, чтобы покрыть свои обязательства. Эти сделки осуществляются по наличной ценности товара и устраняют необходимость нести операционные издержки по поставке указанного в контракте товара на биржу.
Прибыль по контракту, которая начисляется его владельцу, представляет собой разницу между ценой, которая платится за контракт, и рыночной стоимостью лежащего в основе контракта товара на дату исполнения контракта (как и прибыль по форвардному контракту).
9.2.3. Условия поставки: опционы
Наличные, форвардные и фьючерсные контракты все представляют собой договоры на поставку фиксированного количества товара в определенные место и время. Однако многие торговцы предпочитают сохранять за собой некую степень гибкости в отношении будущих поставок. Опционы позволяют участнику торговой операции решать, стоит или не стоит осуществлять поставку товара в более поздний срок.

  1. Опционы “колл ”

Опцион “колл” предоставляет своему владельцу право купить какой-либо актив по конкретной цене исполнения опциона в некий момент времени в будущем. В отличие от форвардного или фьючерсного контракта, опционный контракт не обязывает владельца приобретать данный актив.
Цена опционного контракта состоит из двух элементов:

  1. Цена исполнения (или “базисная” цена) - это цена, выплачиваемая при исполнении опциона, т.е. когда покупатель заявляет об использовании своего права по имеющемуся контракту. Цена исполнения может существенно отличаться от ожидаемой цены актива на наличном рынке на момент, когда владелец контракта объявляет о своем желании воспользоваться правом покупки актива. В случае наличия этой разницы владелец опциона, как правило, должен выплатить опционную премию;
  2. Опционная премия - это сумма денег, выплачиваемая владельцем (покупателем) опционного контракта, и получаемая его эмитентом (продавцом). Она отражает две разницы между базовой ценой исполнения опциона и ожидаемой будущей ценой товара на наличном рынке: “внутреннюю стоимость” опциона и “временную (срочную) стоимость” опциона. Внутренняя стоимость - это разница между ценой исполнения и текущей ценой актива на наличном рынке. Внутренняя стоимость варьируется в соответствии с ценой лежащего в основе опциона актива на наличном рынке и определяет ежедневные расчеты, о которых говорилось выше. “Временная стоимость” отражает разницу между текущей наличной ценой актива и наличной ценой, которая, согласно прогнозам, будет превалировать на момент исполнения опционного контракта. Обычно временная (срочная) стоимость отражает процентную ставку и легко отслеживается по цене форвардных и фьючерсных контрактов со схожими сроками погашения.

Период времени, в течение которого владелец опциона может использовать свое право купить лежащий в основе контракта актив, может быть определен различными способами. Европейский “колл” может быть исполнен только в один конкретный день (например, последний торговый день августа); Американский “колл” может быть исполнен в любое время в этот день или до него.
Из следующего примера можно составить представление о том, как функционирует опцион “колл”. Предположим, что срок опциона “колл” с ценой исполнения $100 истекает. Если цена актива составляет (и, согласно ожиданиям, останется на этом уровне) $90, то никто не захочет платить $100 за то, чтобы получить данный актив через опцион. Таким образом опцион “колл” теряет всякую ценность. С другой стороны, если наличная цена актива составляет, например, $110, то для его приобретения целесообразно использовать опцион. Ценность такого опциона равна $10, т.е. разнице между текущей ценой наличного рынка в $110 и ценой в $100, которая должна быть выплачена для покупки данного товара по опционному контракту.
Если рыночная цена актива превышает цену исполнения опциона, говорят, что опцион “колл” “в деньгах”, и владелец этого опциона использует его, получив в качестве прибыли разницу между этими двумя ценами (ценность исполнения опциона). Если же, с другой стороны, рыночная цена актива ниже цены исполнения, говорят, что опцион “колл” “не в деньгах”, и он не будет исполнен. (В случаях, когда рыночная цена актива равна цене исполнения, говорят что опцион “на деньгах”. Будет этот опцион исполнен или нет, не имеет фактического значения).

  1. Опционы “пут ”

Владелец опциона “пут” имеет право продать лежащий в основе контракта актив по заранее указанной цене исполнения в какой-либо момент времени в будущем. Как и при опционах “колл”, за это право он должен заплатить опционную премию.
Приведем пример использования опциона “пут”. Предположим, что опцион “пут” дает своему владельцу право продать некий актив по цене $100. Обстоятельства, при которых опцион “пут” приобретает ценность, противоположны тем, при которых ценным становится опцион “колл”: если на момент времени, непосредственно предшествующий истечению срока опционного контракта, наличная цена актива превышает $100, никто не захочет продавать актив по цене исполнения, и опцион “пут” тем самым теряет свою ценность. Если же цена актива ниже $100, то целесообразным становиться произвести этот актив (или же просто приобрести его на наличном рынке) и затем, используя опцион “пут”, продать этот актив за $100. Ценность опциона “пут” на момент истечения срока опционного контракта составляет разницу между выручкой от продажи актива за $100 и рыночной ценой этого актива.
9.2.3.3.           Комбинирование опционов
Существует мнение, что “коллы” и “путы” - это своего рода кирпичи, из сочетания которых можно сконструировать любую модель доходов”*. Это означает, что путем комбинирования опционов “колл” и “пут” трейдеры могут ограничивать любые риски.
Например, предположим, что инвестор продает опцион “колл” по цене $105, но его беспокоит возможность того, что цена актива на наличном рынке может резко вырасти. В этом случае инвестор несет риск того, что ему придется платить очень высокую цену для того, чтобы исполнить контракт. Он может снизить риск таких потерь, купив другой опцион “колл” по цене $110. В этом случае инвестору не придется платить больше $110 для того, чтобы исполнить первый опционный контракт “колл”.**
Сочетание опционов “колл” и “пут”, имеющих одинаковую цену исполнения, называется “двусторонним опционом” и представляет собой эквивалент контракта с фиксированной ценой. Такие виды контрактов чрезвычайно распространены в электроэнергетическом секторе Великобритании, где они используются для воспроизведения контракта на покупку энергии по фиксированной цене. Когда наличная цена превышает цену исполнения, опцион “колл” исполняется покупателем; когда текущая наличная цена опускается ниже цены исполнения, опцион “пут” исполняется продавцом. Таким образом, опционный контракт исполняется в любом случае также, как и форвардный контракт.
*       Р.Бриарли и С.Маерс "Принципы корпоративного финансирования" (1991), 4-ое изд., МакГроу-Хилл, Нью-
Йорк (Brearley, R. and Myers, S. (1991) Principles of Corporate Finance, 4th edn, McGraw-Hill, New York.)
**      Некоторые комбинации опционных контрактов широко известны в качестве инструментов для снижения
рисков и получили специальные названия. Наиболее часто используемые их них включают:
• "Спред" - это сочетание опционов "колл" и "пут" в рамках одного контракта, при котором цена исполнения опциона "пут", как правило, ниже цены исполнения опциона "колл". Например, предположим, что инвестор владеет ценными бумагами, текущая цена которых составляет $100. Если затем инвестор продает опцион "колл" по цене $105 и покупает опцион "пут" ценой $95, он тем самым добивается того, что ценность его портфеля ценных бумаг никогда не поднимется выше $105 и не опустится ниже $95.
• "Стрэддл" - это сочетание опционов "колл" и "пут" в рамках одного контракта, при котором цена и срок исполнения обоих опционов одинаковы. При незначительных изменениях в цене актива "стрэддл" влечет потери (в силу затрат, связанных с покупкой контрактов), но приносит выгоду при значительных изменениях в цене. Он также известен под названием "двусторонний опцион".
• "Стрэнгл" - это сочетание опционов, аналогичное "стрэддлу". Разница между ними заключается в том, что трейдер покупает опционы "колл" и "пут" с разными ценами исполнения. Оба опциона (и "колл", и "пут") являются опционами "не в деньгах", и поэтому премии по ним низкие. "Стрэнгл" становится выгодным, если фьючерсная цена лежащего а его основе актива поднимается существенно выше цены исполнения и "колла", и "пута". В этом случае "стрэнгл" защищает трейдера от крайних изменений в цене.
• Синтетическое сочетание опционов под названием "фене" (ограда), или "коллар" (ошейник), заключается в покупке опциона и выплате соответствующей премии и одновременной продаже, приносящей доход в виде премии. Приведенный выше пример (продажа опциона ценой $105 и покупка опциона за $110) является именно такой комбинацией. Данная стратегия не связана со значительными затратами (и популярна, например, в нефтяной отрасли).
9.2.4. Методы расчета: финансовые контракты
Для того чтобы произвести расчет по обычному контракту, продавец должен поставить товар покупателю в место и во время, указанные в контракте, а покупатель в обмен на это должен передать продавцу требуемую сумму денег. Однако организация фактической поставки товара по условиям стандартного контракта не всегда удобна ни продавцу, ни покупателю. Поэтому многие контрактные рынки приняли более удобные методы расчета - с использованием наличных средств.

  1. Контракты “своп”

Широко используемая для этих целей форма контракта называется “контракт “своп”, при котором две стороны договариваются обменяться будущими доходами от двух активов (например, процентами, полученными по двум кредитам), а не самими активами (т.е. без необходимости переписывать сами кредиты на имя друг на друга). Эта форма контрактов даже использовалась в Англии и Уэльсе при заключении отдельных Соглашений на покупку электричества (СПЭ). Независимый производитель электричества (НПЭ) должен продавать всю выпускаемую им продукцию в Общую Электрическую Сеть (примерный эквивалент ФОРЭМ) в обмен на различные платежи по ценам этой общей сети. Чтобы избежать риска, связанного с ценами сети, НПЭ подписывает контракт “своп” с покупателем, который обменивает уже согласованные платежи по контракту (т.е. доход по контракту) на выручку НПЭ, получаемую от сети. Расчет по такому контракту является финансовой сделкой, отдельной от фактической поставки электроэнергии.

  1. Контракты на разницу

“Контракты на разницу” (или КнР) представляют собой разновидность контракта “своп”, но имеющую более удобную форму, т.к. расчеты по ним производятся путем передачи чистой наличной стоимости продаваемого товара (после вычета цены исполнения), а не самого товара. КнР, как привило, составляется как опцион “колл” с конкретной ценой исполнения (хотя возможны и другие формы). Покупатель обычно объявляет об исполнении КнР, когда наличная цена выше цены исполнения. Когда контракт объявлен к исполнению, покупатель должен заплатить за продаваемую по контракту продукцию цену исполнения. Однако вместо передачи самого товара продавец несет обязательства по передаче его денежной стоимости как она определятся текущей ценой этой продукции на наличном рынке.
Таким образом, расчеты по подобным контрактам представляют собой чисто финансовую операцию:
• покупатель должен продавцу сумму, равную цене контракта;
• продавец должен покупателю сумму, равную наличной цене товара;
• продавец переводит покупателю сумму, равную разнице между ценой контракта и наличной ценой.
Такие контракты могут составляться только в том случае, если цена актива на наличном рынке четко и недвусмысленно определена в каждый момент времени. Поэтому КнР начинают широко использоваться только спустя некоторый период после того, как ликвидный наличный рынок бесперебойно функционирует достаточное время, чтобы позволить организаторам рынка публиковать в каждый взятый момент времени официально принятую рыночную цену.

  1. Принцип функционирования Контрактов на разницу

Учитывая растущий интерес к этой новой форме контрактов в электроэнергетической отрасли, небесполезным может быть рассмотрение простого примера того, как функционирует Контракт на разницу. Предположим, что кто-то является владельцем опциона “колл” (в форме КнР) на 50 единиц некоего товара по цене $100 за единицу. Предположим также, что наличная цена данного товара вырастает до $110 за единицу. Владелец объявляет об исполнении опциона на покупку 50 единиц продукции по цене исполнения:
• покупатель должен продавцу $5000 (т.е. стоимость 50 единиц продукции по цене исполнения в $100);
• продавец должен покупателю $5500 (т.е. стоимость 50 единиц по наличной цене $110);
• чтобы произвести расчет по контракту, продавец передает покупателю $500 (т.е. разницу между $5500 и $5000).
Этот вид контрактов называется “контракт на разницу”, потому что расчеты по ним предполагают передачу от одной стороны другой разницы между двумя ценами. Обычно опцион “колл” объявляется к исполнению, когда наличная цена выше, чем цена, оговоренная в контракте, и продавец должен перечислить покупателю разницу между этими ценами. Однако КнР строится как опцион “пут” и объявляется к исполнению в противоположной ситуации, когда цена наличного рынка ниже цены исполнения, и разницу должен покрывать покупатель. “Двусторонний” КнР, в котором объединены опционы “колл” и “пут”, исполняется при любых условиях и поэтому является эквивалентом форвардного контракта.
КнР имеют особое значение на электроэнергетическом рынке Англии и Уэльса, где Общая Электрическая Сеть не осуществляет физическую поставку продукции по контрактам, а скорее, организует наличный аукцион для этих целей и устанавливает цену электричества на наличном рынке. Эта цена затем используется как счетные деньги (т.е. определяет масштаб цен) для КнР. Несмотря на то, что КнР являются финансовым инструментом, они имеют такой же экономический эффект, как и контракт на физическую поставку. Они просто предоставляют возможность для проведения двусторонних расчетов по контрактам, за пределами любой договоренности в рамках общей сети.*
* Более подробно этот вопрос рассматривается в Главе 12.
9.2.6. Краткие выводы
Каждый раз, когда осуществляется продажа какого-либо актива в обмен на деньги, речь идет о контракте. Это может быть официальный письменный документ или же “подразумеваемая” договоренность. В каждом контракте должны указываться:
• покупатель и продавец;
• форма и количество продаваемого товара;
• цена за единицу товара, подлежащая выплате в момент поставки;
• место поставки.
Контракт также может содержать дополнительные условия, определяющие его тип. Существует относительно немного основных типов контрактов, которые, главным образом, различаются по:
• времени поставки - осуществляется ли она:
немедленно или в указанную дату в будущем;
• условиями поставки:
при любом указанном наборе определенных обстоятельств (форвардные или фьючерсные контракты);
по просьбе покупателя (опцион “колл”) и/или
по просьбе продавца (опцион “пут”);
• методом расчета:
в виде физической поставки (большинство форвардных, фьючерсных и опционных контрактов) или
наличными средствами (“свопы” и КнР).
Эти базовые понятия могут быть адаптированы к требованиям электроэнергетической отрасли после ее реструктуризации.
9.3. КОНТРАКТЫ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ
Масштабы, в которых контракты могут использоваться в электроэнергетической отрасли, лучше всего представить с точки зрения всей цепочки производства и поставки энергии, от первичного производителя по всем звеньям до конечного потребителя. Схематически эта цепочка представлена на Рис. 9.1, основанном на предположении, что электроэнергетическая отрасль была полностью разъединена на входящие в ее состав коммерческие функции.
В крупных объемах электроэнергия производится генератором (производящей компанией), который продает ее оптовику (или агрегатору). Оптовики покупают и продают крупные объемы электричества самостоятельно, как по контрактам, так и на наличных рынках. Оптовики продают электричество по контрактам розничным торговцам, сторонам, ответственным за продажу электричества потребителям. Розничные торговцы могут продать электроэнергию потребителям по тарифу или по специально составленному розничному контракту. Любая из этих сделок может быть организована брокером, который не вступает во владение электричеством, а просто взимает комиссионное вознаграждение за то, что сводит продавца и покупателя вместе.
Представленная здесь цепочка производства и обеспечения носит общий характер, хотя на практике во многих отраслях промышленности несколько различных функций объединяются в рамках больших компаний. Роль оптового торговца, например, может выполняться производителем энергии, компанией по передаче или распределению энергии или независимым агрегатором. В той степени, в какой эти функции выполняются различными компаниями, возникает необходимость в контрактах для того, чтобы объединять отрасль в единое целое, как описывается ниже.

Рис. 9.1.
Цепочка производства и поставки электроэнергии.
Цепочка производства и поставки электроэнергии

  1. Соглашения на покупку электричества (СПЭ). Общая цепочка начинается с продажи электричества от единственного производителя оптовой компании, в этом случае выступающей как покупатель. Оптовый покупатель подписывает СПЭ, представляющее двустороннее соглашение между производителем и оптовиком на покупку продукции, выпускаемой генератором (измеряемой в кВтч). Оптовик может приобрести электричество, произведенное многими генераторами, по разным СПЭ. В Модели 2 СПЭ являются единственной формой контракта между производителем и центральным закупочным агентством. В Моделях 3 и 4 СПЭ необязательны, поскольку производители электроэнергии сами могут выполнять функцию оптовых торговцев.
  2. Наличные сделки. Оптовые торговцы могут реализовывать электричество на наличном рынке. Находясь на его противоположном конце, оптовик также может покупать электричество на наличном рынке. Эти сделки позволяют оптовикам уравновешивать общее количество совершаемых ими покупок и продаж в краткосрочной перспективе (поскольку электричество не поддается хранению). Наличные рынки появляются и развиваются в Моделях 3 и 4 как оптовые.
  3. Оптовые контракты. Один оптовик продает электричество другому оптовому или розничному торговцу посредством оптового контракта. Возможность прибегать к наличному рынку позволяет оптовому торговцу предлагать твердые контракты. Типичный оптовый контракт включает тарифы за крупные поставки электроэнергии, положение, оговаривающее выполнение “всех потребностей покупателя” (т.е. подразумевающее осуществление закупок только у одного поставщика), твердую продажу определенного количества электроэнергии по фиксированной цене и (в некоторых странах) финансовый опционный контракт.

В целом можно отметить, что конкуренция на этом уровне поощряет постоянное обновление условий, предлагаемых розничным торговцам.
4. Розничные контракты или тарифы. И, наконец, электричество продается конечным потребителям, иногда на основе ясного и четкого контракта, но зачастую на основе “тарифа” (публикуемого графика цен). Некоторые специалисты отдельно различают контракты и тарифы, однако тариф можно рассматривать и как опцион “колл” на неограниченное количество электричества. Тариф предлагает покупателю фиксированную цену на определенный отрезок времени, при этом продавец зачастую берет на себя обязательство обеспечивать покупателей, приобретающих электричество по тарифу, поставками, отвечающими определенному стандарту. В оставшейся части настоящей главы тарифы представлены как тип контракта.
Важность этих различных видов контрактов во многом зависит от структуры отрасли. В Модели 1 электроэнергия реализуется только на розничном уровне посредством потребительских тарифов или розничных контрактов. В Модели 2 независимые производители энергии (НПЭ) могут продавать электричество закупочному агентству, для чего им потребуется СПЭ. Центральное закупочное агентство продолжает продавать электричество через систему контрактов и тарифов. В Модели 3 введение конкуренции на оптовом уровне приводит к созданию оптового рынка, таким образом оптовые торговцы могут сбалансировать свои закупки и продажи. Модель 4 предоставляет возможность вместо регулируемых потребительских тарифов непосредственно предлагать потребителям конкурентные розничные тарифы (и контракты) на продажу.
Потребительские тарифы являются компонентом системы ценообразования на электричество в стандартных (Модель 1) электроэнергетических системах, поэтому теория разработки тарифов уже подвергалась подробному анализу. Принимая во внимание то, что наша цель заключается в рассмотрении вопросов реструктуризации, мы не будем заниматься повторением этой дискуссии. Вместо этого мы остановимся на двух основных видах контрактов, необходимых при реструктуризации электроэнергетической системы: СПЭ и оптовые контракты.
СПЭ необходимы для эффективного осуществления Модели 2. Они также могут сохранять свою важность в качестве способа ограничения рисков в Моделях 3 и 4 даже после того, как у потребителей появится возможность выбора поставщика. Более подробно соглашения на покупку электроэнергии рассматриваются в Главе 10.
Ключевым последствием предоставления потребителю выбора, даже если этот выбор ограничен и предоставляется только оптовым потребителям, как в Модели 3, заключатся в создании наличного рынка (см. Часть 1). Наличный рынок позволяет участникам сделок предлагать твердые оптовые контракты на основе их собственных предприятий по производству энергии, а также поставок электричества, приобретаемых на рынке. Введение конкурентных, твердых контрактов представляет собой радикальное нововведение контрактных отношений в электроэнергетической отрасли, поскольку способность выполнить контракт больше не зависит от
показателей деятельности какого-либо отдельного предприятия по производству энергии. Поэтому оптовые контракты более подробно рассматриваются в Главе 11.



 
« Конденсаторные установки   Ликвидация аварий в главных схемах станций и подстанций »
Карта сайта + все метки | Контакты
© Электроэнергетика При перепечатке и цитировании активная гиперссылка на сайт обязательна.